先河环保：业绩符合预期，雄安新区提升需求催化公司高增长

　　研究机构：申万宏源

　　事件：

　　公司发布2017 年Q1 业绩预告，预计实现归母净利润：1281.8 万元-1479 万元，同比增长30%-50%，符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　最严环保督查下，2017 年为京津冀大气污染考核年，网格化监测和运维服务订单快速增长。公司业绩预告预计实现归母净利润：1281.8 万元-1479 万元，同比增长30%-50%，中枢业绩增速40%，与申万宏源全年预期40%的增速一致。主要由于报告期内公司网格化业务订单增加，推动业绩实现高速增长。由于2017 年为气十条重要考核期，同时5600人专项调查小组将开展为期一年的环保督查，落实京津冀大气污染防治工作目标，将加大加深网格化监测布局，公司作为京津冀市占率86%的绝对龙头，预期2017 年订单将受益行业景气，加速订单释放。此外，2017 年第一季度非经常性损益对净利润的影响额约为137.7 万元，上年同期140 万元相近。

　　工业VOCs 排放的监测、治理要求趋严，公司作为首个试点承接单位有望率先受益。十三五规划纲要将VOCs 新纳入总量控制指标，提出VOCs 在重点区域、重点行业推进挥发性有机物排放总量控制，全国排放总量下降10%以上。16 年10 月起，全国范围启动征收VOCs排污费。政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场。雄安新区建设为千年大计，公司中标雄县VOCs 治理大单，为纯正收益标的。2015 年9 月公司中标行业VOCs 治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs 第三方治理项目，为确保千年大计的推进，2017 年公司在雄县的VOCs 监测、治理业务有望率先启动。结合一季度京津冀大气污染情况调查，京津冀监测治理需求将持续景气。

　　公司大力推进产业升级，由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是高端环境监测仪器龙头企业，也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。此外，公司在16 年H1 还通过美国子公司收购了Sunset Laboratory Inc.公司60%的股权，布局了在碳气溶胶分析市场；通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司，切入了民品净化领域。

　　投资评级与估值：结合一季报预告，我们维持16-18 年净利润预测为1.1、1.55、2.11 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.45、0.61 元/股，17-18 年PE 分别为46 倍和34 倍。我们认为未来公司将加速进入VOCs 治理、第三方监测、网格化监测等高端领域，业绩将进入新一轮快速成长期，维持“买入”评级。